淘倍网失业率冲顶+薪资增长放缓！英国央行本周降息已就绪但宽松周期或近尾声

英国失业率升至近五年来的最高水平，同时薪资增长放缓，这巩固了市场对英国央行将在本周晚些时候降息的普遍预期。英国国家统计局周二公布的数据显示，截至10月的三个月内失业率升至5.1%，较前值上升0.1个百分点，为2021年初以来的最高水平，与经济学家预期相符。与此同时，不含奖金的平均薪资增长率从4.7%微降至4.6%，至2022年初以来最低水平。其中私营部门薪资增速自2020年以来首次跌破4%。尽管这些数据略高于预期，但11月份的税收数据显示，在册雇员人数减少了3.8万人，降幅超出预期。

英国失业率升至2021年以来最高水平

英国央行将于周四公布最新利率决议。多数经济学家与投资者预计，英国央行将于周四宣布降息25个基点，届时基准利率将降至3.75%。本月早些时候多项表明经济低迷的数据，以及周二最新公布的这一系列数据可能促使该央行在9月和11月按兵不动后重启降息。尽管部分政策制定者仍对顽固的价格压力感到担忧，但多项数据显示英国经济已失去增长动能，企业和消费者正准备应对财政大臣雷切尔·里夫斯在11月26日公布的预算案中提出的增税计划。

据悉，12月3日公布的数据显示，在工党政府公布秋季预算案前夕，英国11月服务业增长放缓、就业人数出现自2月以来最大幅度的收缩、新订单也出现四个月以来的首次下滑。一些企业在受访时表示，英国财政大臣里夫斯拟公布的秋季预算案的不确定性促使他们推迟了对新项目的投资。受访企业还表示，消费者和企业信心低迷对经济增长造成了不利影响。

RSM UK首席经济学家托马斯·普表示：“失业率再次上升，加之私营部门薪资增长放缓以及通胀即将大幅减速，都为英国央行周四降息奠定了基础。但近期就业增长的部分疲软很可能源于预算案引发的市场混乱。”

数据公布后，英镑兑美元汇率稳定在1英镑兑1.3369美元。货币市场略微削减了对英国央行宽松政策的押注，但仍预期本周将有一次25个基点的降息，明年至少还会再降息一次。尽管市场预计英国央行本周降息的概率接近90%，但媒体调查显示，经济学家预计英国央行货币政策委员会将以5比4的微弱优势决定降息。

英国央行行长安德鲁·贝利很可能成为关键摇摆票。他一直希望在支持再次降息前看到更多通胀压力消退的证据。明天公布的新数据预计将显示11月通胀率微降至3.5%。

另外，周二的就业报告还显示，自工党政府首份预算案以来，在册雇员人数已减少超过18.7万人;青年失业率升至13.4%，为一年多来最高水平;10月份18至24岁失业人数接近55万，创2015年以来新高。

在里夫斯在其首份预算案中提高了企业用工成本后，英国劳动力市场在今年走软。虽然上月公布的预算案避免了重蹈大幅增税的覆辙，但企业仍面临明年最低工资上调以及就业权利强化的前景。英国国家统计局经济统计主任利兹·麦基翁表示：“整体形势继续显示劳动力市场正在走弱。在册雇员人数再次下降，反映出招聘活动低迷，而企业告诉我们近期岗位数量有所减少。”

仅剩两次降息？英国央行宽松周期或近尾声

尽管英国央行本周大概率将如期降息，但这可能将迫使政策制定者直面一个棘手问题——启动不到一年半的宽松周期是否已接近终点?贝利近期援引的一项测算及其他多项指标均显示，英国的“中性利率”水平已近在咫尺——该利率水平被认为既不会刺激也不会抑制通胀——而当前利率距离该水平仅差一到两次降息空间。

尽管英国央行货币政策委员会多数委员一直不愿明示其心中的中性利率区间，但这一概念已悄然成为决策的重要考量因素。货币政策委员会的关键分歧，在于如何权衡英国居高不下的通胀水平与持续走弱的就业市场。截至10月，英国通胀率仍高达3.6%。自2024年8月开启本轮宽松周期以来，这两股相互博弈的力量已让降息决策的推进步履维艰，而随着政策利率向中性水平逼近，未来的降息操作将更具挑战性。

值得注意的是，英国的通胀前景仍面临挑战。工党政府在秋季预算案中祭出的财政紧缩并未消除通胀黏性，反而可能通过成本传导加剧服务通胀。预算案中多项增税措施——如雇主国民保险起征点冻结、养老金缴费税制收紧、企业折旧抵扣削减——均直接或间接增加企业运营成本。这些成本压力可能被转嫁至商品与服务价格，尤其在服务业占英国经济比重超80%的背景下，将进一步推高核心通胀。

凯投宏观英国首席经济学家Paul Dales表示：“从现在起，每一次降息的门槛都将显著抬高。尽管委员们分歧严重，但我不禁猜想，此前那种近乎‘惯性’的降息节奏或将就此终结。”

接受一项调查的经济学家预计，英国央行基准利率将在明年下半年降至3.25%。相比之下，投资者的预期更为悲观，他们押注最终的基准利率将稳定在3.4%左右。这意味着，若英国央行本周如期降息，那么政策制定者仅剩余一次25个基点的降息空间——若再进一步降息，就可能面临刺激通胀反弹的风险。

经济学家Dan Hanson和Ana Andrade表示：“英国央行已在11月的政策指引中删除‘审慎’表述，我们预计12月货币政策委员会的措辞不会有太大变化，仍将坚持‘进一步宽松需循序渐进’的立场。这一表述或反映出委员会对均衡利率水平——即本轮宽松周期终点——的判断存在不确定性。我们预计，货币政策委员会将在明年4月调整政策指引，同时宣布降息25个基点，将基准利率降至3.5%。届时，多数政策制定者或将判定，英国央行的政策立场已基本处于中性水平。”